上半年港股經歷大幅調整，美國聯儲息率風向變化與記憶體加價潮都市令恒指猝不及防。花旗研究部將恒指年底目標由30000下調至29600之外，首選股方面亦有所調整，保留友邦(01299)、騰訊(00700)、攜程(09961)及恒瑞醫藥(01276)，剔出紫金(02899)、康耐特光學(02276)、藍思科技(06693)以及亞朵酒店(US.ATAT)，換入五礦資源(01208)、ASMPT(00522)、瀾起科技(06809)及中金(03908)。花旗中國股票策略師劉顯達接受專訪時提到，港股下半年圍繞AI仍有不少熱門主題，包括主述騰訊以及晶片等可望繼續受惠，但要注意投放情緒風向轉變，而個別平台股則要視乎實際業務所帶來的影響。

 

 

騰訊基本業務支撐AI落地變現力，ASMPT與瀾起具寡頭壟斷地位

 

　　騰訊過去至今都一直穩居花旗首選股之列，主因其實力雄厚，在發展AI同時基本業務也能提供穩定收入。他解釋，騰訊基本業務都集中在遊戲、廣告與金融科技，各分部業務仍能維持季度雙位數的年增長，提供穩定收入同時，在騰訊研發好AI之後也能馬上成為AI落地的場景，故騰訊是港股內少數同時擁有AI算力布局與海量落地場景的巨頭，由此成為花旗在平台股之中的首選。

 

　　不過另一邊廂，劉顯達又提到因應發展AI，算力成本有可能反應在盈利收窄至上，因此公司AI研發的盈利兌現時間是未必太快，可能要到2027年以後才能體現出來。而更重要一點是，因應港股主力股份都非AI科技前沿股份，資金目前更追捧最創新的股份，港股「真科技股」始終佔少數，環球資產配置對港股的投放百分比自然較少，故短中期未必會有亮麗表現，目前買入是為中線部署更多，持有時間將以年計。

 

　　此外花旗對硬件股的取態亦相當明顯，以兩隻半導體股（ASMPT、瀾起科技）換走兩隻零件供應商股份（康耐特光學、藍思科技）。劉顯達解釋，ASMPT與瀾起科技獲選的核心原因都一樣，業務都深度綁定在AI算力最剛性的環節，在全球更有寡頭壟斷的地位，訂單量亦保證了未來一兩年的盈利，是為產業鏈的「賣水人」，晶片供應或鬆或緊都需要他們提供的設備，不受GPU價格影響，風險更為可控。

 

　　AI概念當中也包括電力股，因為AI運算需要更多電力，市場憧憬電力股會因而受惠，但花旗卻將兩隻電力股放首選沽售名單，劉顯達解釋指AI用電的確有利電力股提升收入，但因年內原油以及煤炭等燃料價格上升，削弱了電力股的盈利能力，能源成本抵銷了AI用電量爆發所帶來的盈利，故他並不看好電力股表現。

 

看好旅遊業，攜程望擺脫反壟斷調查後估值修復

 

　　儘管花旗對平台股偏好不高，但在騰訊以外，仍保留攜程(09961)作為首選股。年初攜程被指涉及壟斷，至今罰則仍尚未清楚。劉顯達表明反壟斷調查對攜程的影響的確不小，對業務方面亦有影響，除了一次性的罰款外，未來部分收入仍有可能需要下調。不過他指至今攜程股價已調整三成以上，同時公司正在增加海外業務收入，加上公司現金充足並一直回購，將有利為股價作緩衝，預計在反壟斷調查過後，股價才會有大幅回升機會，但若撇除反壟斷調查，花旗維持看好內地旅遊行業。

 

硬件股大跌後查證業務一切如常，平台股事關消費零售故看淡

 

　　過去幾個月AI概念大起大落，尤其7月開始存儲概念急跌，尤其令市場憂慮是否AI熱潮告終。劉顯達坦言關股份上升幅度以倍數計，市場獲利離場也無可厚非。但他指花旗內部分析員向相關公司如SK海力士查詢過後發現業務一切如常，訂單量也沒有忽然減少，故下跌實屬市場主導。他認為既然預期相關硬件公司業務正常同時對業績有信心，建議可於公司業績前入手相關股票，便可以捕捉績後利好升幅。

 

　　至於港股方面仍則仍以平台股為主，劉顯達表明並非全然看淡平台股，但要視乎並實際主要業務。他解釋，花旗看淡平台股主因港股大多平台股比起涉及科技概念，實際上與零售消費更為相關，而內地經濟恢復仍需時，而且環球資金對港股投放意欲不高，便會持續削弱港股平台股的資金流。他引述花旗調研結果指，內地對今年達成經濟增長目標亦有信心，故預期今年官方推出大力提振措施機會不大，進一步降低平台股在下半年的表現預期。

 

 

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撰文：經濟通市場組記者戚朗軒

 

《經濟通通訊社》

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