《運籌帷幄－梁業豪》日本加息，為何日圓反跌？

　　《運籌帷幄》現時本欄短線、中線與長線的證券投資組合實際持貨量分別為50%、56.25%和42.5%，局勢則分別屬於中性、偏好和向淡。日本央行宣布加息0.25厘，將政策利率從1%上調至1.25%，創31年新高。出乎意料者，為日圓匯價不升反跌，美元兌日圓更大幅攀升至158.08，才掉頭回落。市場認為，25個基點的加幅早屬市場預料之內，自然未能帶來刺激；此外，日本政府貨幣政策的未來走向極不明朗，日本央行總裁植田和男沒有明確交代進一步升息的時間表，加上有兩名委員投下了反對票，削弱了市場對繼續加息的信心。最後，美國與日本之間的顯著利率差距依然存在；儘管日本加息，美國利率仍維持於5.25%至5.50%的高位，巨大的利差令美元仍相對地具有顯著較高的吸引力，資金因而會持續流向美元資產。

　　從更宏觀的角度來看，日圓持續走弱，反映日本當前複雜的經濟局面與實施政策上的兩難。於貨幣政策上，央行期望可透過加息，將通脹率穩定於2%的目標水平，卻同時必須支撐日圓匯率，並避免打擊經濟。於財政政策上，政府依然維持擴張性支出與投資，並大量發行國債，而這種財政刺激抵銷了部分貨幣緊縮的效果。於債券市場上，日本10年期國債孳息率近期升越了3%，創30年新高；這雖有助吸引海外資金回流，卻同時加重了政府、企業與家庭的借貸成本。日圓疲弱導致能源、食品及原料等進口價格大幅飆升，引致通脹升溫，令央行承受更大的加息壓力，並陷入極為棘手的兩難困境。若加息太慢，日圓將持續疲軟，進口成本與通脹壓力難以抑制；若加息太快，則借貸成本會急升，大幅加重本已高企的公共債務負擔，更可能造成經濟放緩。《經濟通及交易通首席顧問　梁業豪》（網站：www.BennyLeung.com）
　
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