股價回到停機坪 東航等待再飛翔
26/05/2020
航空股是新冠疫情重點受創行業，負面消息無疑多，但悲觀預期亦充分反映，最壞時間料已過去。隨著疫情逐步緩解，以及兩會召開，行業或有利好消息，東方航空（00670）可望重新展翅。
受新冠疫情衝擊，東方航空首季業績當然見紅，不過，卻比券商預期的好。東航首季收入154.5億元（人民幣，下同），按年大跌48.6%，並轉盈為虧，由去年賺20.1億元，轉蝕39.3億元。其中，華泰證券原先預期，首季東航將蝕44.8億元，現時虧損縮減約12%。
至於可用座公里收入（ASK），在大幅削減航班的情況下，按年下降44.4%，惟需求下滑更為劇烈，旅客周轉量按年跌54.4%，令客座率仍然要拉低14.9個百分點至67.8%。
國泰君安亦指出，由於巨大的固定成本，如薪金及飛機折舊等，令營運成本和管理費用的減少幅度，較收入的減少幅度為低，令東航首季的經營數據非常慘淡。
然而，過去已成過去，投資者投資的是未來。航空企業未來的關鍵，是航空需求能夠回復多少。
售票收入夠抵銷支出
事實上，隨著疫情逐漸緩和，航空需求已見回復。大和引述東航管理層指，集團4月ASK跌少於60%，載客量改善至67%至68%，相較3月份的56%為佳。而日均售票收入，已由早前的5,000萬至6,000萬元，回升至1億元，足夠抵銷日均約8,000萬元的營運開支。
大和又預期，第二及第三季內地境內綫航班運載量，可分別回復至正常水平的70%至80%及80%至90%。而當目前正值兩會展開時期的北京下調疫情警戒級別後，相信需求量上升速度會加快。
深圳航班已回復八成
此外，參考深圳民航運輸的數據，上周深圳空管日均航班量達808架次，即已恢復至去年日均約八成。而鑑於海外疫情持續，國際需求料需較長時間回復，國泰君安預計未來數年，境內綫的佔比亦會提高（見圖一）。
與此同時，包括東航在內的多家航空公司宣布「客改貨」，即將客運座位拆除以增加貨運量，以應付轉趨繁忙的國際貨運，都顯示航空公司的營運持續改善。
股價待反映優惠政策
還有，在航空公司最艱難的時期，內地提供了不少優惠措施，例如免繳民航發展基金、減半徵收社保、國際航補貼、機場收費優惠等。同時亦可憧憬目前召開的兩會，會否對早前受傷的行業推出更多的刺激政策。
再者，國際油價持續在低位徘徊，內地航空煤油出廠價僅及去年的一半（見圖二），都有助航空公司降低成本。而一旦行業能夠持續回暖，這些利好消息相信可一併體現在股價之上。
股價走勢上，在股市最恐慌時，東航於3月錄得低位2.45港元，疫情開始緩和，其股價4月一度反彈至3.25港元，反彈幅度逾三成，足證其上升潛力。東航其後反覆回落，上周五（22日）大市急挫，此股跟隨下跌，收報2.58港元，已回調至前底水平，建議現水平2.58港元買入，目標前頂3.25港元，失守年內低位2.45港元止蝕。
轉載自《iMONEY智富雜誌》
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