《外資精點》富瑞下調長汽目標價36%，但指次季核心盈利實質按年大致持平

　　《經濟通通訊社16日專訊》富瑞發表研究報告指，長汽(02333)(滬:601633)今年上半年盈利警告的實際情況並不如表面所見般差，剔除俄羅斯報廢車輛補貼延遲入帳及外匯不利因素影響等一次性因素後，核心盈利實際與去年同期大致持平。

　　報告指出，長城汽車上半年核心淨利潤估計約為64億元人民幣至66億元人民幣，與去年上半年的63.4億元人民幣相若。管理層透露，與2025年底至2026年初相關的約20億元人民幣俄羅斯報廢補貼已獲當局批准，最快可於第三季入帳，相關現金預計在年底前收取。此外，公司對2026全年補貼收入的預期為30億元人民幣至40億元人民幣，顯示該項目只是延遲而非消失。

　　富瑞強調，長城汽車的海外業務已不再只是銷量增長的憧憬，且未來公司在全球的發展潛力仍大。今年上半年已新增378個海外經銷點，總數達1683個，下半年計劃再增加逾300個。管理層目標2026財年出口量達70萬輛，並於第四季達到每月7萬輛的銷售速度。隨著ORA EC平台在全球推出及進軍新市場，可觸及的市場規模將進一步擴大。目前俄羅斯市場佔出口比例約30%，且持續下降，降低對單一市場的依賴。

　　儘管富瑞下調了長城汽車2026及2027財年的盈利預測，主要基於更保守的外匯及補貼入帳時間假設，但仍維持對該股「買入」評級，並將H股目標價由22港元下調至14港元，減幅36%；A股目標價則由30.4元人民幣降至21.5元人民幣。新目標價基於2027年預測每股盈利的9倍市盈率，反映公司在出口強勁增長與國內需求及補貼確認時間不確定之間的平衡。此外，公司獲批准回購最多10% H股，進一步顯示管理層對長期前景的信心。(rh)

　　報告亦提到，下半年將迎來密集的新車發布期，包括Tank 300、H10、WEY V9X/V8X改款及Haval Menglong Plus等車型，預計將為年底業績帶來明顯的盈利彈性。Guiyuan平台亦有助抵銷電池及晶片成本上升的壓力，並加快車型推陳出新。

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