《外資精點》瑞銀上調海螺水泥評級至「中性」，行業盈利料觸底

　　《經濟通通訊社20日專訊》瑞銀發表研究報告指，雖然中國水泥行業仍處於結構性需求下行周期的半途中，但越來越多證據顯示行業盈利已接近見底。該行將安徽海螺水泥(00914)投資評級由「沽出」上調至「中性」，但H股目標價仍由21.4港元下調至18.2港元，減幅15%。

　　報告指出，2026年上半年可能是水泥行業利潤的底部，當時行業普遍出現虧損，每噸毛利跌至至少負3元人民幣，現金利潤率亦跌至十年低位，情況與2015年低點相似。此外，企業破產數量按年增加40%，並購活動加劇，推動產能退出與行業整合。同時，生產商亦積極拓展海外市場，有助消化過剩產能。

　　瑞銀預計，行業盈利能力將於2026年見底，並從2027年起逐步恢復。任何碳排放政策或產能削減，都可能成為進一步的正面催化劑。另目前海螺水泥的估值溢價已大致正常化，加上行業趨向見底，風險與回報更趨平衡，因此上調投資評級。

　　報告提到，安徽海螺水泥目前仍維持每噸約50元人民幣的毛利溢價，即使行業盈利接近收支平衡，公司仍能保持盈利，並在2026年上半年持續擴大市場份額。惟該行下調海螺2026及2027年盈利預測16%及5%至71億元及75億元人民幣。

　　不過，該行亦上調海螺H、A股預測股息率分別為5%、4.15%，以及將估值基準年份置換至2027年，至於上調公司投資評級，則因反映股份現價已接近公允價值。(rh)

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