《外資精點》高盛下調老鋪黃金目標價至560元，維持「買入」評級

　　《經濟通通訊社28日專訊》高盛發表研究報告指出，老鋪黃金(06181)於7月27日發出盈利預告，預計2026年上半年收入介乎198億至205億元人民幣，低於該行原先預期的210億元人民幣；經調整後的淨利潤則介乎43億至44億元人民幣，亦低於原先預期的48億元人民幣。使用先前公布的2026年第一季營運業績中位數，這意味2026年第二季淨利潤介乎5.6億至6.1億元人民幣，較高盛估計的10億元人民幣低40%-45%。鑑於銷售前景放緩及毛利率壓力，高盛下調老鋪黃金2026至2028年度的淨利潤預測14%至15%，並相應將目標價由650元下調至560元，維持「買入」評級。

　　高盛預期發布盈利警告公告後股價將有負面反應，因2026年第二季銷售及利潤率低於市場預期。另外，2026年第二季隱含淨利潤率於中位數為19%，該行認為遜於預期，考慮到價格上調後毛利率擴張及租金成本大致可變，可能由於1）考慮到公司於門店升級及品牌推廣的投資，員工及市場推廣／一般及行政開支出現經營去槓桿，2）線上銷售較低，而線上是利潤率提升渠道。

　　該行指出，注意到公司已在金價回調中測試及推出較低價格。因此，該行將老鋪2026-28年預測淨利潤下調14%-15%，反映：1）因金價回調導致銷售壓力大於預期及由此產生的經營去槓桿，而降低銷售預期，2）因公司進一步推出價格行動以支持銷售表現，而降低2026年下半年毛利率預測。

　　該行指出，預期銷售最差背景已過，價格上調後消費情緒逐步復甦、經銷商庫存消化，以及新產品推出刺激客戶需求。(kl)

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