《港股偉論－黃偉豪》渠道改革迎來周期拐點，珍酒李渡理性看待修復節奏

　　《港股偉論》作為港股唯一白酒上市企業，珍酒李渡(06979)在白酒行業整體深度調整、消費需求偏弱的大環境下，依靠產品結構升級與渠道模式革新，2026年中期業績實現營收、毛利、經調整淨利潤同步正向增長。這意味著過去兩年的業務收縮階段結束，逐漸開啟新一輪增長周期。
　
　　從核心財務數據看，2026財年上半年公司實現營收25.46億元，同比增加2.0%；毛利15.21億元，同比上升3.2%；毛利率提升0.7個百分點至59.7%；經調整淨利潤6.26億元，按年上升2.1%。盈利改善的核心驅動力來自產品結構升級，其中次高端價格帶收入13.66億元，同比大增39.1%，收入佔比突破50%達到53.7%，精準把握了宴席消費的剛性需求，成為業績第一大引擎。從分品牌來看，旗艦醬香品牌貴州珍酒控價穩盤，戰略單品「大珍」全國化推進順利；第二增長曲線李渡表現亮眼，上半年收入7.88億元，同比大漲28.9%，兼香產品省外滲透提速；湘窖、開口笑守住湖南本土市場，溫和增長，持續貢獻穩定現金流。
　
　　值得留意的是，渠道模式創新是本次業績修復的核心邏輯。面對行業內普遍存在的價格倒掛、經銷商利潤被擠壓等痛點，公司推出「萬商聯盟」與珍十五專屬的「月月分利」模式，通過按月結算渠道利潤、股權激勵等措施，打造廠商利益共同體，摒棄傳統壓貨銷售思路。截至6月末，集團經銷商數量達8993家，較2025年末淨增710家，渠道網絡逆市擴張；其中，「萬商聯盟」簽約聯盟商數量已經超過4400家，覆蓋全國31個省份280座城市。與此同時，公司加大數字化投入，董事長吳向東打造企業家IP直播矩陣，線上流量賦能線下銷售，疊加「AI+專家勾調」、RFID全鏈路防竄貨數字化系統，形成「渠道革新+數字化」雙輪驅動格局，獲得了DCMM三級數據管理認證。
　
　　　展望未來，下半年公司計劃將萬商聯盟複製到珍三十等高端產品線，帶動全價格帶產品激活，同時推進五大核心生產基地儲酒設施建設，夯實長期產能壁壘。李渡全國化、次高端價格帶產品持續放量是未來兩大核心看點。
　　
　　珍酒李渡已經走出過去的業務收縮期，渠道改革初見成效，產品結構持續優化，具備中長期修復邏輯，適合看好次高端價格帶白酒結構性機會、能夠承受港股消費股波動的投資者。以目前股份預期市盈率約26倍來看，估值仍處於合理水平。建議投資者吼低分注吸納，作中長期投資部署。《胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁　黃偉豪》（本欄逢周四刊出）
　
*筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份
　　
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。