基金觀點 | 景順：科技股回落更像牛市中短暫休整，非市場原有投資邏輯失效

　　景順首席環球市場策略師Brian Levitt指，目前投資者的憂慮情緒日益升溫。市場回調及短期波動本來是投資的常態，但每當市場出現調整，投資者總會提出同一個問題：市場是否出現了根本性的轉變？

 

　　早前科技股回落，特別是晶片及記憶體相關企業股價走弱，進一步加劇了市場憂慮。然而，若從更長遠的角度來看，這輪跌勢的影響未必如表面般嚴重。事實上，許多處於今輪拋售焦點的公司，在過去數季錄得顯著升幅後，其年初至今的股價仍然大幅上升。

 

信貸市場表現仍穩健，AI或足以支持當前投資規模

 

　　信貸市場向來較能反映經濟基本面所承受的壓力，而目前信貸市場表現依然穩健。信貸息差維持受控，反映市場並不擔心經濟增長放緩或金融環境惡化。與此同時，標普500等權重指數持續逼近歷史高位。這並非一個預示經濟衰退或系統性風險來臨的市場應有的表現。相反，這更像是經歷一輪歷史性升勢後，市場對最受追捧、表現最強勁板塊所進行的階段性整固。

 

　　此輪調整並非源於需求轉弱。事實上，基本面數據反映的情況剛好相反。人工智能產業鏈中不少企業盈利表現依然強勁。主要供應商的未完成訂單持續增加，顯示客戶對算力及相關服務的需求仍然超過現時可提供的供應能力。換言之，目前面對的挑戰更多是供應不足，而非需求疲弱。市場擔心的並非AI應用停滯，而是現時投資規模是否已超前於未來回報。

 

　　如果AI只是新一輪常規軟件升級周期，市場對過度投資的憂慮確實可以理解，但若AI代表全球經濟結構性重塑，其潛在影響將遠較市場目前預期深遠。AI正逐漸滲透至醫療保健、製造業、金融服務及教育等各個領域。若相關趨勢持續發展，從未來十年的需求角度來看，目前的投資規模或許並不算高。算力基建、電力供應、網絡容量以及數據中心等領域的發展空間，可能遠超許多投資者目前的預期。

 

通脹預期仍大致穩定，聯儲局似乎並未落後於形勢

 

　　在通脹方面，各項數據同樣顯示，市場未必需要對聯儲局的利率政策立場作出過度悲觀的解讀。目前通脹預期仍大致穩定。金融市場能夠即時反映相關憂慮，而無論是通脹掉期市場(Inflation Swap Market)，抑或美國國債盈虧平衡通脹率(Breakeven Inflation Rate)，均未顯示投資者預期未來將出現顯著通脹壓力。市場本質上具前瞻性，而目前市場發出的訊號仍然顯示，中期通脹有望維持受控。在通脹預期保持穩定的情況下，聯儲局在政策方面已明顯落後於形勢的觀點則難以令人信服。

 

　　該行認為，這並不意味著市場波動已經結束，亦不代表科技股不會進一步調整。由市場動能主導的板塊往往容易在升市及跌市中均出現過度反應。然而，投資者不應將動能回落誤解為基本面惡化。無論是整體市場表現、信貸環境、通脹預期，以至AI相關需求趨勢，都指向另一個結論。目前所見並非一個周期的終結，而更像是同一周期內的階段性整固。

 

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《環富通基金頻道6日專訊》