《外資精點》滙豐研究：下半年偏好商場營運商大於發展商，偏好希慎及太地

　　《經濟通通訊社21日專訊》滙豐研究發表報告指出，地產公司及綜合企業的基本面正在改善，但預期情緒需要時間改善。未來三大關鍵趨勢：每股派息上行、高端商場租金調整及銷售利潤率前景提升。另外，該行認為商場營運商在下半年定位更佳，受惠於改善的盈利可見度，該行對希慎(00014)及太古地產(01972)評級「買入」。

　　滙豐認為地產公司及綜合企業的基本面具韌性，受惠於改善的現金流及持續的住宅市場上行周期。在即將到來的業績季，預期板塊盈利將較2025年進一步改善，對比2022-24年的盈利下行周期，由更強勁的物業銷售、穩定的租金收入、資產變現活動及較低借貸成本推動。

　　該行認為，樓市2026年上半年應有三大關鍵趨勢。1)每股派息上行：相信多家公司資產負債表及盈利已顯著強化，這應以每股派息上行回報投資者。重點公司包括長實(01113)、長和(00001)、香港置地、新地(00016)、太古地產(01972)等。2)高端商場租金調整：該行預期暴露於非必需品及高端消費的業主將繼續跑贏，具正面租金調整空間，而其他商場負面租金調整幅度可能收窄。3)住宅銷售較高利潤率指引：隨著未售庫存持續消耗及需求改善，該行預期未來兩年確認的物業銷售將有較高利潤率指引。

　　滙豐指出，下半年偏好商場營運商大於發展商。暴露於高端分部且股息確定性較高的購物商場營運商應更受惠於當前周期。該行指出，希慎高端商場的租戶銷售表現改善，加上快於預期的資本回收措施，可支持其盈利展望。太古地產轉型為綜合商業業主及盈利復甦應支持其重估過程。

　　該行認為，領展房產基金（00823）日益增長的每單位分派韌性及回購行動重啟應支持其估值。在發展商中，建議投資者專注新地及信和置業（00083），其資產負債表具韌性及盈利可見度改善。(kl)

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