宏觀脈動－吳永強 | 「舊科技股」制約科指表現

　　中東硝煙暫歇，惟美伊和談呈膠著。石油運輸咽喉霍爾木茲海峽續處封鎖狀態，油價居高不下，通脹攀升漸顯，環球央行貨幣政策轉為偏緊。在此宏觀背景下，本應受累的股票資產卻異常亮麗，其中一個主要原因是AI狂潮持續，且相關股份大多繼續能交出對辦的業績和盈利指引。

 

　　截至5月4日，標普500指數自美伊爆發衝突後累升近半成。若由美伊開戰後在3月30日創出的即市低位6316點計算，反彈幅度更高達近14%。至於側重大型科技股的納斯達克100指數，表現更加突出，自美伊爆發衝突後已升超過一成，自衝突低位更大彈21%。

 

　　科技股強勢，除因投資者深信美伊衝突的最暗時刻已經過去，逐險力量重整旗鼓後再次主導市場，啤打值較高的科技股有著更強勁的反彈。然而，更重要的是科技股有強勁的業績支持。截至5月4日，納斯達克100指數中已有54間成分股公布了首季業績，當中有88%股份的盈利超市場預期，較標普500指數的82%更多。加上，能源價格飆升暫無礙AI商用進度加速、超大型AI科企持續上調今年Capex指引，以及主要AI雲服務商在首季的雲業務收入顯著加速，均預示今年科技股的盈利增長勢頭可期。

 

　　納斯達克100指數雖已創出歷史高位，但未來12個月的預測市盈率仍只約23.4倍，與過去10年平均值相若。箇中原因當然是盈利預測持續獲市場上調，年內該指數的每股盈利預測已上調多達18.7%。除非市場出現極端尾部風險，導致美國經濟邁向衰退或美國聯儲局因通脹問題而須重啟加息，否則現時估值仍處於吸引水平，尤其是由盈利預測而非估值擴張帶動的升市，相對更加健康。

 

　　至於同樣反映科技股表現的恒生科指卻斯人獨憔悴，年內暫錄得一成跌幅，更引來中國內地網民乘本港監管機構新近開通小紅書專頁時趁機「伸冤」，要求打救科指。科指表現明顯落後於環球其他主要科技股相關指數，只要細閱內裏30隻成分股便不難理解。科指成分股大多是屬於消費、遊戲、軟件、新能源車等的「舊科技股」，相關股份較易受內捲價格戰、記憶體成本上漲和AI替代加劇等因素衝擊。至於屬於資金熱炒的AI相關「新科技股」則屈指可數，且合計佔指數的比重有限。不過，舊科技股絕非一無是處，不少舊科技股屬內地大型科技龍頭，且在AI業務已進行大舉投資和發展，另一部分的舊科技股則可借AI應用升級現有產品，有望尋找到新的業務增長點。

 

　　從估值來看，科指未來12個月的預測市盈率僅得19倍，較過去10年的平均值低0.5個標準差，雖未屆十分吸引的水平，但中長線投資價值正逐步浮現。加上，市場對部分舊科技股的盈利預期有所下降，令其交出勝市場預期的成績表機會有所增加，屆時或吸引到資金重新吸納。《東亞銀行投資策略師　吳永強》

 

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