《外資精點》大摩：富衛集團首季VNB增長5.6%，維持「增持」評級

　　大摩研究報告指出，預期富衛集團(01828)於2026年第一季度將錄得5.6%新業務價值（VNB）增長（CER），以及較健康的11.4%新業務合約服務邊際（NB CSM）增長，儘管基數創下紀錄新高。新興市場及日本或成為主要增長引擎，而泰國則可能繼續下滑。該行維持全年VNB增長預測為12.5%。大摩維持富衛集團「增持」評級，目標價42.5元。

　　該行指出，富衛集團香港地區業務儘管基數創紀錄新高（2025年第一季度APE按年增長143%）及行業整體監管收緊，仍可能錄得輕微增長；泰國可能繼續面對下滑，因為富衛集團泰國於1-2月APE負增長5%，且利率逆風可能對泰國市場VNB利潤率構成壓力；日本增長或進一步加速。公司於2025年下半年進入儲蓄市場，該行估計2026年第一季度APE按年增長39%，而VNB利潤率因產品組合轉變而輕微下降；新興市場於2025年下半年動能強勁，VNB增長超過20%，該行相信此勢頭可延續至2026年第一季度。其規模化業務亦可支持利潤率擴張。整體而言，該行預期新興市場VNB增長達50%。

　　該行估計新業務合約服務邊際（NB CSM）於第一季度將錄得較健康的11.4%增長，受惠於費用低於預期。全年而言，該行繼續預期VNB增長12.5%，因為香港將面對高基數，泰國或可回復正增長，而日本及新興市場則可維持較強動能。

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《經濟通通訊社21日專訊》