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▷ 報告列股價分歧因素：M3降價、Hailuo3推出未定、同業資金優勢
▷ 高盛下調2026及2027年盈利預測，調整毛利率預期
高盛發表研究報告指出，維持MiniMax(00100)「買入」評級，惟目標價由1000港元下調至860港元，減幅14%。
報告指，自6月1日MiniMax推出M3模型以來，股價表現遜色，M3模型的市場反應不及香港上市同業智譜(02513)於6月13日推出GLM5.2模型後的強勁表現。
高盛認為，股價分歧因三大因素，首先，MiniMax在M3推出後減價，可能引發市場對M3性能的擔憂，降價暗示缺乏定價能力；其次，AI影片生成器Hailuo 3的推出時間仍未確定，市場擔心相對於字節跳動Seedance的最先進性能和先發優勢，以及MiniMax的多模態策略，是否會稀釋其及時實現各領域前沿性能的能力；第三，同業的資金和資產負債表實力較強，例如據報DeepSeek以超過500億美元估值籌集超過70億美元，而MiniMax於2026年1月IPO僅籌集6億美元）。
高盛維持MiniMax 2026、27年收入預測，但將同期盈利預測下調4%、13%，主要由於基礎文本API毛利率較低。該行將API收入毛利率預測調整至2026年40%、2027年30%和2028年35%（此前為50%、50%和55%），反映M3更激進的定價策略。高盛現預計公司調整後淨虧損為2026年4.25億美元、2027年4.85億美元和2028年3.76億美元。
高盛假設2027年至2030年公司訂閱和API收入市場份額每年增長0.2至0.7個百分點（到2030年達到長期市場份額2.5%），以及到2035年，公司長期調整後EBIT率為18%。高盛繼續認為MiniMax在中國AI模型公司中處於有利地位，能夠憑藉其全面的多模態產品、強大的商業化能力、AI模型每Token成本優勢和高組織效率，捕捉文本編程、多模態和代理數字勞動力領域的巨大全球市場增長潛力。
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《經濟通通訊社17日專訊》
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