《外資精點》野村下調泡泡瑪特目標價至252元，維持「買入」評級

　　野村發表研究報告指出，泡泡瑪特(09992)公布的第一季度營運數據略好於市場預期。該公司第一季度收入按年增長75-80%，主要受中國市場100-105%的銷售增長支撐。野村將目標價由261元下調至252元，維持「買入」評級。

　　報告指出，泡泡瑪特海外市場在第四季度旺季後，第一季度銷售增長明顯放緩，其中亞太、美洲及歐洲市場銷售分別按年增長25-30%、55-60%及60-65%。公司預期2026年毛利率將因原材料成本上升、運輸及倉儲成本增加，以及高毛利率海外市場收入貢獻減少而按年下降1-2個百分點。

　　野村認為，泡泡瑪特在第二季度至下半年有兩個關鍵催化劑需要關注：一是公司能否維持非MONSTERS知識產權的品牌動力；二是公司能否在2025年高增長後迅速改善海外業務營運。基於下調的毛利率假設，野村將2026財年盈利預測下調約4%。

　　管理層專注於知識產權營運方面，泡泡瑪特在第一季度投入大量資源發展知識產權系統，包括翻新Pop Land、推出雪櫃等多元化產品線，以及製作LABUBU電影，同時繼續開發盲盒和毛絨玩具。野村相信這些新舉措應被視為公司知識產權組合的載體，雖然可能不會像盲盒或毛絨玩具般取得商業成功，但它們是知識產權生態系統的重要組成部分。

　　野村維持2026-2028財年收入預測不變，但將盈利預測下調3-4%以反映毛利率下降趨勢。

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《經濟通通訊社14日專訊》