滙豐私銀:債券市場波動或蔓延至新興市場及股票市場，市場拋售潮由長期債券引發

　　滙豐私人銀行及財富管理北亞首席投資總監何偉華表示，受到多項因素影響，債券收益率持續上升。市場最近關注美國財政部及美國超大規模企業的債券供應問題，導致長期債券表現落後。

　　他認為，除非在下周的傑克遜霍爾(Jackson Hole)全球央行年會上，聯儲局主席能夠消除市場疑慮，否則暫時未見任何因素可以緩和有關情況。儘管有短期波動加劇的風險，留意到實際收益率及期限溢價處於偏高水平。鑑於消費者數據較為參差，聯儲局應該不會收緊政策。債券市場波動可能蔓延至新興市場及股票市場（尤其是在資訊科技領域），認為戰術風險處於中等水平，但存在中期投資機會。

　　他指出，市場拋售潮並非由短期債券主導，而是由長期債券引發。事實上，短期收益率下跌，源於核心個人消費支出通脹保持穩定，而且最新的美國經濟活動數據較為參差，以致市場下調對美國加息次數的預測。

　　何偉華稱，投資者拋售長期債券，反映了兩項因素。首先，市場也許擔心，在新任主席領導下，聯儲局的公信力或政策可預測性有所下降。由於聯儲局的決策是由委員會所制定，估計這項憂慮終會消退，政策方向亦將逐漸變得清晰。因此，目前最需要關注的，反而是美國超大規模企業及美國政府的債券供應。另一方面，德國的債券供應及日本長期債券收益率上升，為投資者提供了另類選擇，也可能對市場構成影響。此外，商品交易顧問及其他對沖基金調整持倉，加上房貸保證證券的凸性效應，或加劇了市場走勢（在收益率上升時，證券的存續期將延長，導致強制賣出增加）。

　　他又認為，政府債券供應並非市場意料之外，而傳統上企業債券供應與收益率水平不存在較大的相關性。近期企業債券供應獲得市場良好承接。同樣留意到，投資級別及高收益債券的利差維持相對穩定，企業資產負債表保持健康，目前市場的焦點並非落在信貸質素上。有見及此仍然看好企業債券，主要偏好投資級別債券。

　　他續指，難以準確預測收益率的阻力水平。不過，收益率上升可能降低市場對經濟增長的預測，並引發股市波動，繼而刺激債券需求及限制收益率上行。故此，即使債券市場的憂慮及持倉調整可能觸發短期波動加劇，但考慮到實際收益率接近逾15年來的最高位，從中期角度來看，債券仍有投資價值。
《經濟通通訊社21日專訊》