《勝算在握》怡發證券張穎群：薦買恒瑞醫藥、國恩科技

　　　　　　　　　　　　 怡發證券張穎群：薦買恒瑞醫藥、國恩科技

　　恒瑞醫藥(01276)：集團是在國內專注於高品質醫藥產品之研發、生產及銷售的創新環球製藥企業，重點於腫瘤、代謝、心血管疾病、免疫和呼吸系統疾病，及神經科學治療等領域。集團股份同步在上海證券交易所上市。

　　截至2026年3月31日止之首季度業績為營業額增長13%至81.41億元人民幣。而稅後盈利同上升21.8%至22.82億元人民幣。而2025年12月31日止之全年業績為營業額上升13%至316.29億元人民幣，股東應佔盈利同增長21.7%至77.11億元人民幣。期內整體毛利率持平至86.2%。集團將技術創新視為首要發展策略，持續增加研發資金，並連續多年投資比率佔營運收入超過25%，位居全國製藥行業前列。目標是戰勝疾病，提升生活品質與延長壽命，更希望藉此惠及全球患者。目前集團有超過110款商業化藥品，當中包括19款新分子實體創新藥和4款其他創新藥，另有93款已上市的仿製藥，和有超過90款的候選新分子實體創新藥。有7款處於臨床或更後期階段的其他創新在研究藥物，也包括有30多款處於關鍵性臨床研究，或剛開始研發的創新藥物。未來，集團將積極推動人工智能驅動藥物發現AIDD，以全面賦能藥物開發的創新戰略。

　　集團致力全球推廣中國醫藥品牌，產品已進入超過50多個國家或地區。重點在新興市場，並堅持在獨立研發和開放合作間取得平衡，以加強跟國際企業合作。到現時為止，已完成12項跟跨國製藥企業，包括MSD和GSK的海外企業合作。可於現價57.10元附近吸納，中長線可見81.00元，跌穿51.00元止蝕。（建議時股價：57.10元）
　
　　國恩科技(02768)：集團主要業務是研發、生產及銷售化工新材料，包括綠色石化、有機高分子改性、有機高分子複合、天然膠原、基於天然膠原的產品，包括明膠、膠原蛋白、其衍生出的產品，和空心膠囊等，是相關上下游產品的中國供應商。主要為化工行業及大健康行業提供服務。

　　截至2026年3月31日止之首季度業績為營業額增長21.9%至53.77億元人民幣，稅後盈利則大幅上升1.3倍至2.57億元人民幣。而2025年12月31日止之全年業績為營業額上升10.8%至212.51億元人民幣，股東應佔盈利同增長24.3%至8.52億元人民幣。期內整體毛利率增加2.1個百分點至10.4%。集團以垂直整合產業平台為核心，聚焦技術創新，並追求長期規模效益。業務可分為大化工板塊，產品可應用於家電、消費電子、汽車、新能源、包裝、醫療，及可降解材料等重要行業。而大健康板塊為主的業務，則供應於製藥、醫療，保健品製造商，並透過大量應用明膠、血漿明膠、膠原蛋白、空心膠囊、雙蛋白膳食纖維，和美容產品等。總部設於山東省青島市，大化工板塊於青島、荷澤、日照、湖州、舟山、儀徵、宜興、廣東、河南及香港等地設有生產基地。大健康板塊生產基地則設於山東省青島市，和內蒙古包頭。

　　集團將繼續聚焦核心業務發展，延伸產業鏈、打通供應鏈、強化創新鏈及價值鏈，以打造生態系統。透過合併，整合高品質產業資源，積極推動產業鏈向上游延伸至重點原料領域。進軍下游高附加值產品。持續優化產業生態體系布局。可於現價30.28元附近吸納，中長線可見44.70元，跌穿26.90元止蝕。（建議時股價：30.28元）（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）


　　　　　　　　　　 　 港灣家族辦公室郭家耀：薦買中海油、利華控股
　
　　中海油(00883)：美伊在霍爾木茲海峽的軍事對抗驟然升級，市場關注雙方對海峽通行控制權的根本分歧。原油市場對美伊和平前景仍感憂慮，預期有關談判短期內難以達成共識，期間軍事衝突及局部封鎖風險料將持續放大油價波動。第二季布蘭特原油均價達96.68美元/桶，同比上升44.9%，作為油氣上游龍頭，中海油第二季業績有望充分受惠油價上行。展望2026年全年，中東地緣風險仍存，油價料維持高位震盪。管理層維持2025至2027年派息比率不少於45%的承諾，2026全年產量目標為7.8至8億桶油當量，按年增長約3%，資本開支指引1120至1220億元，與2025年相若。中海油首季總產量增長8.6%至2.05億桶油當量，已完成全年目標約25.6%至26.3%。油價上升、產量穩健增長及成本控制得宜下，中海油有望上調業務指引，進一步提升盈利預期。目標價28.00元，入巿價22.00元，止蝕價19.80元。（本周四建議時股價：23.50元）
　
　　利華控股(01346)：利華控股透過穩健經營及策略併購持續擴大規模，上半年完成上市後最大規模的收購，已順利整合並強化運動服飾領域競爭力。期內收益增長23.8%至約1.13億美元，主要受惠於內部執行力提升及AAG初步貢獻；毛利增長20.6%至3160萬美元，毛利率為27.9%。純利約540萬美元，按年增長1.8%。過渡階段已基本完成，未來透過組織優化，人力成本有望下降。財務狀況穩健，截至2026年6月底現金約2730萬美元，流動比率2.4倍，零借貸且可用融資充裕。集團積極推進平台化轉型，開發產品生命周期管理系統及訂製化AI引擎，提升供應鏈效率與透明度。面對美國市場「K型」分化，集團憑藉高端定位展現韌性。展望未來，管理層聚焦AAG貢獻、營運槓桿及策略併購，對長遠業務發展具信心。目標價1.60元，入巿價1.30元，止蝕價1.15元。（本周四建議時股價：1.39元）《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》（筆者為證監會持牌人士，筆者及相關人士沒持有上述股份）
　
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